引言
为什么那么多公众总是被困在市场的顶部？
因为顶部从来不是理性的产物，而是谎言堆砌的幻觉。
这些谎言让人们忘记风险、忽视危机；它们让全体投资者陷入狂热。
谎言的来源多种多样——有来自主力（CM）的、有来自媒体的，也有来自上市公司的。
而他们共同的目的，只有一个：让公众成为接盘者。
在底部吸筹阶段，CM静静收集筹码；
当价格被基金与散户的热情推高到目标区间时，他们便开始派发。
但要顺利出货，市场必须充满买家——
于是，一场由贪婪与幻觉编织的“牛市狂欢”应运而生。
本章的核心宗旨，就是通过观察市场行为，识别CM的意图与谎言，从而保护我们的资本。
当供应大量进入、需求逐渐枯竭，供应开始主导市场时，牛市已悄然走到尽头。
在价量关系中，我们可以找到这一切的蛛丝马迹。
接下来，我们将讨论：
- 牛市中，危险何时悄然而至？哪些细节预示顶部临近？
- 派发过程分为几个阶段？我们应在何时全身而退？
- 哪些行为让公众陷入疯狂？又有哪些迹象让人误以为行情还将继续？
- 在派发阶段，谁在制造需求？谁在释放供应？
- 若想做空，哪个阶段才是最佳切入点？
- 关键市场行为解析：弱势出现（SOW）、上冲回落（UT）、冰线与破冰、突破幅度缩小（SOT）、抢购高潮。
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以下现象告诉你牛市可能到顶
一、上升的突破幅度递减
当上涨波的突破幅度开始递减时，这往往意味着需求正在减弱，或是供应压力逐渐增强。
突破幅度，指的是两个相邻上升波顶点之间的距离。
在趋势中，我们有时能看到许多细小的上升波，但没必要为每一个波峰都画线。
我们更应该关注那些伴随深度回调的主要上升波——
这些波段通常会先创新高，然后回调至几乎触碰通道下轨的位置。
建议多观察不同周期的趋势图，用这种方式训练自己识别趋势中的潜在预警信号。
当突破幅度不断缩小时，说明随着价格上升，需求正在逐步枯竭；
而需求的匮乏，会让供应力量变得更加主动。
此时，供需关系的变化往往能揭示出——
派发阶段，或许已经悄然开始。
一旦发现上涨波的突破幅度开始明显递减，就必须提高警惕。这种异常的市场行为出现后，我们要立即分析其背后的原因与可能带来的后果。通常有两种情况：一种是需求逐渐萎缩，导致上涨动能减弱；另一种是主力（CM）开始出货，使得市场上的股票供应量增加。无论是哪种情况，结果都往往意味着牛市接近尾声，价格可能出现深度回调甚至趋势反转。当行情中出现这种信号时，交易者应当收紧止损，并制定好出逃计划。一旦上升趋势线（即支撑线）被有效跌破，就说明市场中的供应量已经远远超过需求，牛市的基础已经瓦解。如果此时还抱有幻想，无论手中是盈利还是亏损，都必须果断离场，避免陷入更大的灾难。需要注意的是，趋势反转并非每次都会伴随这种现象，但一旦出现，就必须高度警惕。这种突破幅度递减的市场行为在英文中被称为 Shortening of Thrust，简称 SOT。为了叙述一致，后文我们将统一使用 SOT 来代表这种现象。
在牛市中，价格的上涨源于需求的持续主导，而期间出现的回调只是暂时性的，因为上涨过程中难免会遭遇短期的供应压力。当这些短暂的供应消退后，需求必须重新恢复原有的力量，价格才能继续上升。如果恢复后的上涨力度明显不足，就说明需求未能回到回调前的水平，趋势的节奏开始放缓。此时我们应密切关注接下来的供求关系，如果供应持续扩大、而需求继续疲弱，市场变盘的可能性就会显著提高。
除了观察价格与成交量的变化外，我们还可以通过超买线与超卖线来识别突破幅度递减的迹象。例如，在上升通道中，当价格经历一次深度回调（即触及支撑线）后再度反弹，但反弹未能到达超买线就再次回落，这就是突破幅度缩小的表现。如果这种情况连续出现多次，就说明需求明显不足；一旦同时出现供应放大（例如价格回落超过50%，并伴随放量跌破支撑线），往往意味着派发阶段已经开始。相反，在熊市的下降通道中，如果下跌波未能触及超卖线，说明供应在减少而需求在增强，熊市可能因此结束，接下来需要通过吸筹阶段来验证。
在图中画圈的位置，我们可以看到反弹的高度仅到达通道中线便折返，根本无力触及超买线。这正是突破幅度递减（SOT）的典型信号——它告诉我们需求正在减弱，市场可能出现回调。然而，这种信号本身并不直接代表派发或反转，关键还要看回调过程中供应是否明显扩大。从图中可以看出，最后一轮回调中供应量显著超过了需求，导致价格有效跌破支撑线，牛市趋势由此终结。
二、50%原则：牛熊的分界线
我们用一个简单的例子来说明这个原则。假设在牛市中，价格从10元上涨到20元，那么回调50%的位置就在15元。如果价格的回调没有跌破15元，说明市场的上升趋势依然保持强势；反之，如果回调幅度明显超过15元，说明上涨动能开始减弱。需要特别注意的是，使用这个“50%原则”时，千万不要教条地认为价格一定会精确回调到一半的位置。价格在回调至50%附近止跌，只能算是我们观察到的第一层信息，它只是表象。更重要的是要分析整个回调过程中的蜡烛形态与成交量变化。如果在回调过程中，蜡烛实体变小、成交量显著萎缩，就说明市场中的股票供应量正在耗尽，价格仍处于上升背景中，牛市趋势尚未被破坏。
然而，在上升趋势中，如果我们发现上涨波的回调不止一次超过50%，这往往是一个警告信号。出现这种情况后，应重点观察是否存在需求减弱、以及供应持续扩大的迹象。举个例子
从X到Y这一段走势中，50%回调位置大约在3883点。此时牛市并未受到威胁，因为随后Y到Z的回调远高于3883点，说明需求依然强劲，市场仍有能力继续创新高。对于交易者而言，这是一个不错的进场时机。
但随后从B到C的回调明显跌破了A到B的50%位置（约4621点），同时伴随着价格波动和成交量的明显放大，这种现象代表供应扩大的迹象，也预示着牛市开始受到威胁。此时我们需要密切关注是否出现其他顶部预警信号，并提前制定好应对计划。
虽然之后在50%位置（点D）出现了短暂反弹，但反弹次日立刻被强势压制，说明供应依旧在持续，市场已明显处于弱势状态。接着我们再观察从C点启动的反弹，其力度明显不足，价格突破前高B点后毫无进展，这正是典型的突破幅度减小（SOT）。当这种信号出现时，立即离场是避免重大损失的唯一选择。
在实战中，我们可以将突破幅度减小原则与50%回调原则结合使用。突破幅度递减表明市场需求开始减弱，而价格回调超过50%则代表供应正在扩大。当这两个现象同时出现时，意味着牛市阶段暂告一段落，市场即将进入回调或分配阶段。如果接下来的回调伴随放量并跌破上升趋势线（支撑线），就说明供应力量已经完全压倒需求，市场的派发阶段正式开始。
CM的出货过程
整个出货过程通常可以分为四个阶段。
第一阶段，市场仍处于牛市末期，价格高企但上涨动能逐渐减弱，这是牛市即将结束的信号。
第二阶段，主力（CM）开始精心设立派发区，通过各种方式制造利好、引导舆论，吸引公众继续买入，从而为自己出货创造流动性。
第三阶段，进入测试阶段。此时CM会反复试探市场需求，确认买盘是否已经枯竭，并为接下来的降价阶段做准备。这个阶段尤为关键，因为它标志着市场已经正式进入派发期，并且顶部即将形成。
第四阶段，当明显的熊市信号（SOW，Sign of Weakness）出现后，意味着供应完全主导市场，价格趋势反转，整个市场正式步入熊市阶段。
一、牛市是怎样停止的
牛市的终结通常会伴随四种关键的市场行为。对普通投资者而言，这四种行为分别代表着不同程度的警告信号——无论你此时是否持仓，或正考虑进场，一旦看到它们出现，都必须保持高度警惕。
这四个市场行为按顺序依次是：初次供应（市场中股票供应量开始增加）、抢购高潮（公众情绪失控、供应继续扩大）、自然回落以及二次测试。其中，成功的二次测试往往意味着牛市的正式结束。虽然有时牛市会以缓慢的“圆顶”形态收尾，但相比之下，“抢购高潮”更容易识别，因为它集中体现了公众的贪婪、盲目与狂热。
对交易员而言，控制情绪始终是最重要的素质。而在继续讨论派发阶段之前，我们需要先理解一个问题——为什么CM总是竭力让公众被挡在场外？
当CM在底部完成吸筹、满仓建好后，他们会静待价格上涨至计划的出货区间。而在这段上涨过程中，CM会尽可能让公众留在场外；即便有一部分人跟随趋势进场，他们也会通过各种手段将其“洗”出去。原因很简单——如果公众在早期就已经全员满仓，那么当CM准备出货时，市场上还会有谁来接盘？
因此，CM必须想方设法让公众无法安心持仓，甚至对市场失去信心，好让他们在未来派发阶段重新进场接盘。
为此，CM常用的两种手段分别是震仓与疲劳战术。震仓是通过突然的急跌，制造恐慌，让意志不坚定的散户止损出局；而疲劳战术则更隐蔽。CM非常了解公众喜欢“突破买入”的心理，因此他们在突破后故意让价格陷入枯燥、混乱、无方向的整理中，使散户因等待而焦躁不安。当他们发现价格没有因自己买入而继续上涨时，便开始怀疑行情、逐渐失望并离场。通过这些策略，CM成功地将公众“堵在门外”。直到出货需要接盘时（往往在重要阻力位附近），他们才会通过媒体造势、急涨诱多，让公众情绪再次被点燃，疯狂追高。
在牛市中，市场处于明显的供不应求状态。每一个价位上的股票都难以满足所有买家的需求，买方只有不断抬价才能成交。而这样的趋势，会持续到何时？——直到市场上出现足够多的股票供应，买家能够以“平价”轻松买入为止。
一旦供需平衡被打破，价格上涨的动力就会消失，牛市自然进入尾声。
在顶部区域，CM往往通过三种方式诱使公众接盘。
第一，操控媒体。他们会花钱买通媒体，让新闻充斥着利好预期与乐观论调。
第二，配合上市公司。通过提前布局消息面，让公司发布业绩增长、产品突破等利好公告，进一步刺激市场情绪。
第三，价格急拉。CM通过连续的强势拉升制造“牛市再起”的假象，引发公众“错过就亏”的恐惧心理。
被贪婪与兴奋驱动的散户们因此疯狂涌入，成为CM顺利出货的最后助力。
二、初始供应
从字面意义上来看，“初始供应”指的是在牛市中，首次出现明显的、大量卖盘涌现的阶段。这部分卖盘往往来自专业操盘手（CM），因为他们认为价格已经接近预期的出货目标。图表上，初始供应常表现为放量下跌，或是价格在急速上涨后迅速转向下跌。
初始供应通常只是暂时遏制牛市的发展，而非牛市的终结信号。此后，市场往往还会出现“抢购高潮”“自然回落”和“二次测试”等阶段。有时初始供应的迹象并不明显，我们可以把它与抢购高潮视为同步发生。
对于持仓者而言，初始供应是一个关键的预警信号，提醒我们要开始为潜在风险做准备。当其他CM察觉到初始供应的出现，他们也会开始评估是否该启动派发过程。如果他们决定出货，往往会利用媒体、社交舆论等手段，制造利好氛围，推动市场情绪进入“抢购高潮”。
在派发阶段，CM通常会在高位设定一个支撑区（也就是派发区的底部），并在出货未完成前通过买单护盘。当我们观察到价格每次跌到支撑附近都会被迅速拉起，而每次反弹到顶部时成交量明显放大，这说明CM正在持续派发。此时，交易者应当警觉并启动退出计划。
当这个由CM“保护”的支撑位被放量长阴线有效击穿时，意味着护盘资金已撤出，CM的货基本派发完毕。此刻市场正式步入熊市阶段。上述这些行为信号，都是判断市场趋势转折、制定风险控制与资金管理策略时必须重点参考的要素。
三、抢购高潮
CM派发（又称出货）本质上是将吸筹阶段买入的股票，在派发阶段卖给市场的过程。公众则成为接盘方，他们买入的原因大多来源于市场上的各种利好消息，而这些消息往往正是CM精心设计和引导的。消息的形式多种多样：有关于宏观经济的预期、上市公司发布的业绩或产品利好、还有所谓的专家预测与传言。这些信息让公众坚信自己的买入行为合理、必然获利。
在所有刺激因素中，价格的急速上涨或连续突破最能激发公众的疯狂买入，而这些暴涨行情几乎总是CM刻意制造的。公众抢购的动机很直接：他们相信手中的股票很快会带来利润。一部分人追高买入突破点位，另一部分人则买回调，认为自己在大牛市中捡到了便宜。
随着CM完成出货，他们会逐步撤掉对支撑位的保护——这可以从放量突破支撑或支撑位未能有效反弹看出。与此同时，CM开始进行做空，期待熊市阶段带来的利润。市场上其他敏锐的资金也会察觉到CM的意图，并选择离场或跟随CM做空。这一系列操作导致市场卖单骤增，供应力量完全掌控市场。由于公众在抢购高潮中已经满仓，无力承接大量卖盘，市场需求快速耗尽，最终推动价格进入熊市。
抢购高潮是牛市触顶的一个最明显信号。它体现了公众在贪婪和希望驱动下的疯狂行为，而这些情绪恰恰是CM派发阶段的工具。市场股票供应量的增加是牛市继续发展的最大障碍，同时也是引发趋势反转的核心因素，必须予以重视，因为危机的脚步正在逼近。
在图表上，抢购高潮通常表现为成交量骤然放大、价格上涨速度显著加快。若用趋势线衡量，其上涨角度往往陡至接近垂直，远超45度，这种急速上升的形态是派发的典型特征。值得注意的是，派发阶段的时间通常短于吸筹阶段，因为在派发中，公众是被引导、心甘情愿地买入；而在吸筹阶段，公众则因恐惧而被迫卖出，呈现“挤牙膏式”的慢速成交。
下面我们以（2011年末至2012年上半年纽约铜价格走势）为例，对抢购高潮及派发阶段进行分析。
首先观察柱1向左的走势，这标志着抢购高潮的到来。柱1表现出天量创新高，需要说明的是，这里的天量不仅仅指单根蜡烛，而是看一波成交量是否创下自上涨以来的新高。在本例中，我们关注的是单日成交量。
从A到B的趋势上涨属于缓和的、正常的上涨，而从B到C的上涨角度开始变陡，让人感觉市场有人在急于买入，价格可能已进入超买状态。接着观察柱1的突破幅度以及随后急跌的蜡烛，可以看出柱1的突破属于突破无进展（Shortening of Thrust），而且参与突破的成交量是上涨以来最大的。这种市场行为反映出供应显著扩大，说明CM的出货行为已经开始。此时，市场已经给出了派发的初步证据，我们接下来需要观察需求是否耗尽以及供应是否持续扩张。在心理上，我们必须意识到，市场背景已经发生了变化。
柱2的急速反弹显示CM正在建立支撑，目的是在这个支撑之上进行派发。仔细观察从柱2开始的反弹及其后的回落，我们发现，下跌过程中的阴线长度和成交量（柱3及其成交量）明显大于反弹过程中的阳线长度和成交量，这说明卖盘压力明显强于买盘。柱2的大力度反弹未能推动价格创新高，表明需求严重不足，这种无果的反弹正是成功的二次测试，确认牛市阶段暂时终止。
柱4的出现表明CM已不再保护支撑，因为高位的股票已经派发完毕，再也无法找到接盘买家。此时，CM准备在低价位寻找新的买盘以继续派发。柱4的行为被称为破冰，确认了前面的震荡过程属于派发阶段。随后反弹过程中，成交量逐步递减，说明市场需求已耗尽。此反弹的顶部即为最后派发点（LPSY, Last Point of Supply）。在实战中，如果计划做空，LPSY是最佳做空位置；如果选择离场，LPSY则是最后一班车，错过意味着可能承受后续下跌风险。
四、自然回落和二次测试
抢购高潮之后，市场通常进入自然回落和二次测试阶段。二次测试的成功往往标志着牛市的终结。如果此时你仍持有仓位，就应认真考虑离场；即便市场消息再利好，也不要盲目买入。二次测试的核心在于观察公众的购买力是否已耗尽：如果需求仍然存在，市场可能需要进行多次测试才能最终确认牛市的结束。
自然回落的低点与二次测试的高点形成一个震荡区。如果确认CM已经开始派发，这个震荡区便是CM的派发平台。在图3-5中可以清晰看到这一过程：抢购高潮之后，1～2的回落阶段属于自然回落，2之后的反弹即为二次测试，其成败直接决定牛市是否暂时终止。下图则进一步示意了抢购高潮、自然回落与二次测试的关系。
在二次测试后的震荡区内，价格波动往往较为剧烈，因为公众仍在追逐行情。然而，由于CM不断向市场投放股票，价格的上涨屡次无功而返。随着CM出货的持续进行，价格波动幅度和成交量逐渐减弱。此时，仅凭表面走势，我们仍无法确定震荡区是派发、吸筹，还是单纯的横盘整理。
因此，在震荡区内应尽量避免盲目交易，而应耐心等待震荡区右侧出现明确的强势或弱势特征，以判断市场是否进入派发阶段或趋势反转。
总结
在威科夫交易法的框架下，我们深入分析了主力派发阶段的各类市场行为，包括突破幅度递减（SOT）、50%回调原则、初始供应、抢购高潮、自然回落、二次测试等。这些行为不仅揭示了市场供需关系的变化，也为我们识别牛市顶部提供了关键线索。
通过对这些市场行为的观察与分析，交易者可以更早地识别出主力的派发意图，从而在牛市接近尾声时及时调整策略，避免被市场情绪所误导，保护自身的资本安全。
然而，值得注意的是，市场行为的解读需要结合具体的市场环境和个股特性，不能单纯依赖某一指标或信号。因此，交易者应保持警觉，持续学习和实践，不断提升自身的市场洞察力和判断力。
总之，威科夫交易法为我们提供了一种系统的市场分析方法，通过对主力行为的识别与解读，帮助我们在复杂多变的市场中找到方向，做出更为理性的投资决策。
